实体企业金融化、风险承担能力与企业价值

摘要基于2009—2019年中国A股上市实体企业年度数据,运用面板门限模型研究企业金融化、风险承担能力与企业价值之间的动态关系。结果表明:企业金融化对企业价值的作用存在基于企业风险承担能力的门限效应,当企业风险承担能力较低时,过度金融化会阻碍企业价值提升;当企业风险承担能力达到并超过门限值时,适度金融化有利于企业价值提升。进一步研究发现:该门限效应存在基于企业产权性质、地域分布和行业性质的异质性特征,国有企业、东中部地区企业以及工业企业的金融化效应发生结构性转变时,其风险承担能力门限值更低。通过引入风险承担能力变量,重新甄别企业金融化适度性,研究结论可为实体企业适度金融化提供新解释,为企业投融资决策以及引导实体经济脱虚向实提供新依据。

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	金健

关键词：企业金融化风险承担能力企业价值门限效应异质性

Abstract： Based on the annual data of China A-share listed entities from 2009 to 2019, this paper uses panel threshold model to test the dynamic relationship among financialization, risk-taking ability and enterprise value. The results show that there is a threshold effect based on the risk-taking ability of enterprises in the direction of enterprise financialization on enterprise value. When the enterprise's risk-taking ability is low, excessive financialization has a “restraining effect”, which will hinder the promotion of enterprise value. While when the enterprise's risk-taking ability reaches and exceeds the threshold, moderate financialization has a “boosting effect”, which is conducive to the promotion of enterprise value. Further research indicates that the threshold effect is heterogeneous based on the nature of enterprise property rights, geographical distribution and industry nature. When the financialization effect of state-owned enterprises, enterprises in the eastern and central regions and industrial enterprises changes structurally, the threshold value of their risk-taking ability is lower. By introducing the variable of risk-taking ability, the appropriateness of enterprise financialization can be re-identified. The research conclusion can provide a new explanation for the moderate financialization of entity enterprises, and provide a new basis for enterprise investment and financing decision-making and guiding the real economy to “move from virtual to real”.

Keywords： Enterprise Financialization Risks-taking Ability Enterprise Value Threshold Effect Heterogeneity

收稿日期 2022-01-03; 接受日期 ;

基金资助:国家社会科学基金项目(21BJY231)

作者简介: 金健(1994— ),男,湖北随州人,博士研究生,主要从事企业金融研究。

引用本文:

金健.实体企业金融化、风险承担能力与企业价值[J]. 经济经纬, 2023,3: 128-138

JIN Jian.Financialization, Risk-taking Ability and Enterprise Value[J] Economic Survey, 2023,V40(3): 128-138

链接本文:

http://www.jjjw.org.cn/CN/ 或 http://www.jjjw.org.cn/CN/Y2023/V40/I3/128

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