地方债加速器存在吗？ ——基于面板VAR模型的实证检验

摘要基于新口径地级市城投债数据,利用面板VAR模型,实证检验中国宏观经济波动中的地方债加速器机制。实证结果表明:地方政府以土地出让收入作为抵押发行地方债,形成独特的信贷约束,土地出让收入的提高会通过放松地方政府的信贷约束导致地方债发行的扩张;由于地方债资金主要用于地方基础设施建设等生产性支出,地方债发行的扩张最终会导致显著的产出波动;晋升激励下的地方政府竞争为这一过程提供了内在支撑。地方债加速器是结合中国制度特征对标准金融加速器理论的扩展,为地方政府行为在中国经济波动中扮演的重要角色提供了具体的传导机制。化解地方债风险,应充分考虑地方债的加速器问题。

	Service

	把本文推荐给朋友
	加入我的书架
	加入引用管理器
	Email Alert
	RSS
	作者相关文章
	高然
	龚六堂

关键词：地方债经济波动金融加速器面板VAR

Abstract： This paper examines and confirms the existence of the local government debt accelerator, based on panel VAR model and a new database of municipal investment bonds issued by prefecture-level cities in China. Since local government uses land revenue as collateral to issue bonds,an increase of land revenue will lead to a debt expansion by relaxing local government’s credit constraint. Due to the fact that these bonds are issued to invest in infrastructure projects, the local government debt expansion can produce output fluctuation. Regional competition serves as a powerful incentive behind this process. The local government debt accelerator extends the financial accelerator theory by emphasizing the importance of local government’s behavior in China. Meanwhile, it reveals the nexus of local government debt and land finance, it also includes possible risk transmission channels.

Keywords： Local Government Debt Economic Fluctuation Financial Accelerator Panel VAR

收稿日期 2019-03-12; 接受日期 ;

基金资助:中国博士后科学基金面上资助(2018M631078);中国博士后科学基金特别资助(2019T120827);四川大学创新火花项目库项目(2018hhf-28)

作者简介: 高然(1987— ),男,山东高密人,博士,助理研究员,主要从事宏观经济学和宏观金融研究;龚六堂(1970— ),男,湖北监利人,教授,博士生导师,主要从事宏观经济学研究。

引用本文:

高然, 龚六堂.地方债加速器存在吗？ ——基于面板VAR模型的实证检验[J]. 经济经纬, 2019,6: 149-156

GAO Ran, GONG Liu-tang.Does the Local Government Debt Accelerator Exist? —An Empirical Analysis Based on Panel VAR Model[J] Economic Survey, 2019,V36(6): 149-156

链接本文:

http://www.jjjw.org.cn/CN/ 或 http://www.jjjw.org.cn/CN/Y2019/V36/I6/149

曹婧, 毛捷, 薛熠. 2019. 城投债为何持续增长:基于新口径的实证分析[J]. 财贸经济(5):1-34.
程宇丹, 龚六堂. 2015. 财政分权下的政府债务与经济增长[J]. 世界经济(11): 3-28.
方红生, 张军. 2009. 中国地方政府竞争、预算软约束与扩张偏向的财政行为[J]. 经济研究(12): 4-16.
高然, 龚六堂. 2017. 土地财政、房地产需求冲击与经济波动[J]. 金融研究(4):32-45.
郭庆旺, 赵旭杰. 2012. 地方政府投资竞争与经济周期波动[J]. 世界经济(5): 3-21.
李猛, 沈坤荣. 2010. 地方政府行为对中国经济波动的影响[J]. 经济研究(12): 35-47.
吕健. 2015. 地方债务对经济增长的影响分析——基于流动性的视角[J]. 中国工业经济(11): 16-31.
毛捷, 黄春元. 2018. 地方债务、区域差异与经济增长——基于中国地级市数据的验证[J]. 金融研究(5): 1-19.
毛锐, 刘楠楠, 刘蓉. 2018. 地方政府债务扩张与系统性金融风险的触发机制[J]. 中国工业经济(4): 19-38.
梅冬州, 崔小勇, 吴娱. 2018. 房价变动、土地财政与中国经济波动[J]. 经济研究(1): 35-49.
饶晓辉, 刘方. 2014. 政府生产性支出与中国的实际经济波动[J]. 经济研究(11): 17-30.
王永钦, 陈映辉, 杜巨澜. 2016. 软预算约束与中国地方政府债务违约风险:来自金融市场的证据[J]. 经济研究(11): 96-109.
项后军, 巫姣, 谢杰. 2017. 地方债务影响经济波动吗[J]. 中国工业经济(1): 43-61.
张莉, 年永威, 刘京军. 2018. 土地市场波动与地方债——以城投债为例[J]. 经济学(季刊)(3): 1103-1126.
赵扶扬, 王忏, 龚六堂. 2017. 土地财政与中国经济波动[J]. 经济研究(12): 46-61.
周飞舟. 2006. 分税制十年:制度及其影响[J]. 中国社会科学(6): 100-115.
周黎安. 2007. 中国地方官员的晋升锦标赛模式研究[J]. 经济研究(7): 36-50.
朱莹, 王健. 2018. 市场约束能够降低地方债风险溢价吗?——来自城投债市场的证据[J]. 金融研究(6): 56-72.
ABRIGO M, LOVE I. 2015. Estimation of panel vector autoregression in stata: A package of programs[Z]. University of Hawaii Working Paper.
IACOVIELLO M. 2005. House prices, borrowing constraints, and monetary policy in the business cycle[J]. American Economic Review, 95(3): 739-764.
KIYOTAKI N, MOORE J. 1997. Credit cycles[J]. Journal of Political Economy, 105(2): 211-248.
LIU Z, WANG P, ZHA T. 2013. Land-price dynamics and macroeconomic fluctuations[J]. Econometrica, 81(3): 1147-1184.
XIONG W. 2018. The Mandarin model of growth[Z]. NBER Working Paper.