机构投资者与股价波动率：理论与实证分析

摘要针对现有文献对于机构投资者与股价波动率研究结果的大相径庭，笔者认为不管是羊群效应模型，还是Fama-MacBeth截面回归方法均由于无法考虑二者之间的相关性问题而使股价波动率的估计有所偏误。本文将羊群效应和Fama-MacBeth截面回归方法结合起来分析股价波动率的影响因素。实证结果表明羊群行为与机构持股比率、规模等变量军存在着相关性。同时，在考虑了羊群行为、换手率等变量后，机构持股比率对股价波动率影响的系数显著变小，不同机构投资者对于股价波动率的影响存在着差异，从而证明了我们所提出的相应命题。

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	李勇
	王满仓

关键词：羊群行为机构投资者股价波动率

Abstract： In the light of the wide divergence in the results of the researches into institutional investor and volatility of stock price in the existing literature,the authors hold that both herd behavior model and Fama MacBeth cross section regression method made the estimate of volatility of stock price biased because neither of them considered the correlation between the two. The authors combined herd behavior and Fama MacBeth cross section regression method to analyze the factors influencing the volatility of stock price. The empirical findings show that herd behavior is related to the ratio of institutional shares, scale and other variables. At the same time, after considering the variables of herd behavior and turnover rate, the coefficient of the influence of the ratio of institutional shares on the volatility of stock price becomes smaller obviously and different institutional investors have different influence the volatility of stock price, which proves the authors'corresponding proposition.

Keywords： herd behavior institutional investor volatility of stock price

收稿日期 2011-04-02; 接受日期 2011-11-08;

基金资助:

国家自然科学基金项目（71072160）；陕西省重点学科“国民经济学”支持项目；西北大学研究生2009级交叉学科支持项目（09YJC12）。

作者简介: 李勇（1984-），男，四川南充人，西北大学经济管理学院公共经济学专业博士研究生，主要从事行为金融研究；王满仓（1963-），男，陕西渭南人，西北大学经济管理学院博士生导师，主要从事金融理论与实务研究。

引用本文:

李勇, 王满仓.机构投资者与股价波动率：理论与实证分析[J]. 经济经纬, 2011,6: 156-160

LI Yong, WANG Man cang.Institutional Investor and Volatility of Stock Market: Theory and Empirical Analysis[J] Economic Survey, 2011,V28(6): 156-160

链接本文:

http://www.jjjw.org.cn/CN/ 或 http://www.jjjw.org.cn/CN/Y2011/V28/I6/156